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上汽集团(600104):批发销量跌幅收窄 复苏在望

作者: 杭州食品招商网 更新时间: 2020年02月29日 16:42:22 游览量: 176

简述:

上汽集团(600104):批发销量跌幅收窄 复苏在望

批发销量跌幅收窄,复苏在望

    根据公司公告, 2019 年 7 月公司完成批发销量 44 万台, 同比-9.3%,批发销量跌幅收窄(6 月份批发销量跌幅为 16%)。 其中上汽大众批发销量同比下滑-4.6%, 上汽通用批发销量同比-18%, 上汽乘用车批发销量同比+8.1%, 上汽通用五菱批发销量同比-16.7%。 我们认为上汽批发销量收窄的主要原因是 6 月国五去库存后经销商库存较低需要进货补充国六库存;去年同期基数较低(批发增速为 0%); 6 月因为国五去库存批发基数较低。

    我们认为汽车需求已逐步见底,下半年销量有望改善, 预计上汽集团 19-21年 EPS2.57、 2.79、 3.00 元, 维持“买入”评级。

    上汽大众、 通用五菱跌幅收窄,自主增速转正,通用仍较低迷7 月, 上汽大众批发销量 14.5 万台, 同比-4.6%, 主力车型朗逸、桑塔纳销量正增长,途观仍然下滑,新车型 T-cross 销量 5800 台,途岳销量 1 万台,爬坡情况较好; 上汽通用批发销量 11 万台, 同比-17.6%, 主要原因是淡季排产减少, 减少库存,英朗、 凯迪拉克、 GL8 微增长,昂科威、君越表现仍低迷;上汽自主批发销量 5.2 万台, 同比+8%, 主力车型 RX5 销量仍较低迷, 新车型 MGHS、 i5 销量较好, RX5 MAX 值得期待;上汽通用五菱批发销量 10.9 万台,同比-16.7%,跌幅收窄。 我们认为大众和自主销量已逐步企稳,通用销量改善在于下半年推出的新车型能否走量。

    下半年上汽通用进入新车型周期, 销量或有望改善根据公司公告, 2019H1,上汽集团批发销量同比-16.5%,其中上汽大众批发销量同比-10%, 上汽通用批发销量同比-13%,上汽自主批发销量同比-13%, 上汽通用五菱批发销量同比-30%。 我们认为由于汽车需求下滑, 上半年上汽新车型推出较少,豪华车价格下探挤压合资品牌市场等原因,上汽集团整体批发销量略弱于行业销量增速。展望下半年,上汽通用有雪佛兰创酷、昂科拉 GX、 凯迪拉克 XT6 等 7 款左右新车推出, 有望缓解销量压力。 我们维持全年上汽集团批发销量同比-6%~-7%的判断。

    行业复苏渐临, 未来催化剂多, 维持“买入”评级我们认为 7~8 月份是传统销售淡季, 6 月透支了部分需求, 但随着“金九银十”来临, 经销商在八月末有补库存需求, 9 月销量有望改善。若行业需求好转,公司估值有望提升。此外上汽奥迪和大众 MEB 工厂或将于 2020年 10 月投产,未来发展令人期待。 下半年是上汽通用新车型周期,销量有望逐步改善。 我们预计公司 19-21 年实现归母净利润 300、 325、 350.5 亿元,对应 EPS2.57、 2.79、 3.00, 维持公司 2019 年 11~12 倍 PE 估值,维持目标价 28.27~30.84 元。

    风险提示: 汽车需求不达预期,新车型销量不达预期,中美贸易摩擦加剧。